谈“广场协议”及日元趋势对我们的启示（中）——梦中的狂欢

今天，我们继续聊聊广场协议后日本发生的故事。广场协议签署后，日元走上了10年的升值之路。

1985-1990年美元兑日元汇率走势——来自新浪财经

接下来的五六年，一切都符合日本政府的预期。尽管美元和日元汇率从1:217暴跌至1:120日元，升值扭转了日本对美国长期的贸易顺差，但日本经济发展却没有。不仅止步于此，随着日元的升值，日本民众的购买力和欲望也得到了充分的刺激。

日本政府在外汇市场大量买入日元，推动日元升值，但在国内市场却“放水”日币十年走势图，数次降息。他们都去了股票市场和房地产市场。日元市场也受到全球资本的青睐。大量投机和保值资本流入日本。日经指数稳步上涨。有多疯狂？1985 年，日经指数约为 12,000 点。悬停，到1989年已经飙升到近39000点！该指数在短短四年内增长了两倍多。1985 年，日本的 GDP 约为 1.4 万亿。到 1986 年，它已经增长到超过 2 万亿。16%，要知道同期美国的GDP只有5.2万亿美元。

日本历年gdp走势（1954-1990）——来自快意经济

1980年代，日本经济的繁荣吸引了无数学者的研究和赞誉。著名的日中问题专家沃格尔也因着有《日本第一》一书而闻名。最大最危险的对手——当然，在巨龙觉醒之前，

沃格尔（1930-2020）美国著名的日本问题，中国问题专家，汉学家，在哈佛大学工作多年，中国人的老朋友）

日本人一直对夏威夷情有独钟。二战期间，日本人未能通过战争占领夏威夷，但在1980年代，日本人用钞票“占领”了夏威夷，包括珍珠港、火奴鲁鲁，以及夏威夷的大量土地。并且资产被日本人收购，在夏威夷进行专属度假的游客中超过20%是日本人，使夏威夷成为日本人的“避暑胜地”。日本企业在美国大陆也频频出手。索尼收购了哥伦比亚，成为索尼娱乐帝国的一部分。三菱财团以 8 亿美元收购了洛克菲勒中心的控股权。

日本人更是全民“专一地”。到了 1990 年，一位美国评论家惊叹地叹了口气，“东京的地价可以买下美国的一半！” 大家可能都知道，比尔盖茨长期以来一直是世界首富。日币十年走势图，但也许很少有人知道这位前世界首富是谁。他就是西武集团社长、日本前地产大王Tsutsumi义明。

前世界首富、“地产大王”津津美明（1934-）曾投资东京王子大饭店等日本著名地产项目。

津津美的个人兴衰史，是日本经济兴衰的缩影。他的父亲 Kojiro Tsukasa 于 1965 年去世，留下了庞大的西武集团。Tsutsumi 30 岁接手家族企业，蛰伏十年。多年后，它开始在日本收购大量优质土地。在1980年代后期的全盛时期，西武集团拥有日本近七分之一的私有土地，1990年堤吉明也以1650亿美元的身价获得成功。加冕世界首富。他的崛起也反映了日本曾经繁荣的经济。

可惜好景不长，广场协议的副作用逐渐显现。尽管日本的GDP自1985年以来一直在突飞猛进地增长，但仍有不少“泡沫”。GDP贡献很大一部分来自房地产投资和消费，而净出口额却在逐年萎缩。很多企业和个人财富的增加，并不是来自基本的生产和销售收入，而是来自资产的增值。很好，但“泡沫”总有一天会破灭。随着日元不断升值，外向型企业的生产和销售成本不断增加，员工工资不断上涨。一方面，企业只能减少国内员工的数量，另一方面，大量裁员将生产线转移到海外。例如，丰田与泰国结下了不解之缘。去过泰国的朋友都知道，在泰国大街上看到的车，有一半以上都是丰田，很夸张。

当股价增长停滞时，所有的危机都爆发了。原本是“出口加工”产业的日本经济非常依赖出口，但日元升值了10年。资本市场狂欢之时，说好，一旦个股成长遇到瓶颈，问题就出来了。大量的企业财富来自于资产价格的不断飙升，而不是他们自己的行业。当资本市场平静下来，日本商品的出口价格随着日元升值不断上涨，这些公司的产业不断萎缩，削减成本和裁员在所难免，人们的收入直线下降，不得不抛售他们的财产和股票，恐慌开始蔓延。

日经 225 指数趋势 (1989-2020）

日经指数开始一路暴跌，就像他一涨就疯了一样。从1990年的39000点到1993年，跌破2000点。1994年跌至18000点。1990年成为日本股市的“顶峰”。之后的30年，日本没能达到3万多点，房价也暴跌。更危险的是，随着国民收入的下降，日本开始陷入“通货紧缩”的恶性循环。如果需求不增加，价格就会继续下跌。大量日本人因为对生活“失去希望”而选择自杀，一度让日本几大“自杀圣地”蜚声世界。这被许多日本人称为“迷失的一代”，也被称为“

然而，日本政府的反应非常缓慢。他们似乎和大多数日本人一样，沉迷于“资本泡沫”带来的虚假繁荣，没有及早采取措施调整内外经济失衡，顺利挤出泡沫，控制日元升值. ，错过了避免危机的机会。泡沫破灭、危机爆发时，日本政府投入大量财政支出试图“救市”，甚至借钱，但无济于事。

1990-1995年美元兑日元汇率走势——来自新浪财经

1990年至1995年，美元和日元汇率持续下跌，直至1:79日元的历史低点。这一时期，由于日本政府长期实行低利率政策，日本政府在货币政策上较为被动，损失了大量资金。政府支出也未能刺激经济走出“通货紧缩”的阴影。曾经创造亚洲经济奇迹的日本“解放前一夜归来”。