Coinbase 被高估了吗？

币圈的风太大了，让人看不清前进的方向。 继区块链首发后，加密货币交易平台Coinbase也将于本周三登陆纳斯达克。 市场火热，千亿估值的风吹过，但那些已经入场的老前辈们显然不安了。 风是助攻还是陷阱，终究谁也说不清。

估值几何

虚拟货币市场以惊人的速度疯狂增长。 区块链第一股登陆纳斯达克一年半，加密第一股紧随其后势头巨大。 加密货币交易平台 Coinbase 宣布计划于周三在纳斯达克股票市场直接上市，股票代码为 COIN。

值得注意的是，Coinbase 将绕过传统的 IPO 流程，不会在本次发行中募集资金，而是通过直接上市的方式登陆纳斯达克，由公司员工和投资者将其所有权转换为股票，然后在证券交易所上市。 .

这意味着一旦股票上市，公众就可以购买股票，Coinbase 的现有投资者可以随时套现，而不是像传统 IPO 那样有一段时间的禁售期。 据悉，这种“直接挂牌”方式由SPOT、PLTR等大公司首创，近年来备受科技公司青睐。

这种“简单粗暴”的上币方式与币圈风向的快速变化无关。 根据数字货币管理公司Coinshares公布的数据，今年一季度，数字货币市场总交易量居高不下，日均交易量为116亿美元，而去年同期为35亿美元。去年第四季度。

风一吹，万物皆可上蓝天。 成立仅九年，Coinbase 就已发展成为美国最大的比特币和其他数字货币交易所，其市值可能超过任何传统交易所。 根据近期在私募市场交易的表现，Coinbase 的市值约为 915 亿美元，受益于比特币价格的飙升。 但根据今年2月Coinbase披露的招股书，其此前估值高达1020亿美元。

但市场普遍认为，随着加密市场的成熟，行业竞争的快速发展在一定程度上影响了Coinbase的高估值，长期来看可能不利于其股价。 其竞争对手、同为美国比特币交易平台的Kraken也在近期表示，得益于加密货币投资热潮，近几个月Kraken的平台交易量大幅增加，公司计划直接在美国上市2022年。

北京商报记者联系Coinbase进行采访，截至发稿未收到回复。

“风吹过”的表现？

或许是大风吹来的昙花一现，也可能是东风吹来的，但Coinbase却光环之下，手握10亿美元现金流，一口气敲开了纳斯达克的大门悠然自得。 市场甚至认为，以其现金流为基础，任何通过上市募集的资金比特币价格被高估了吗，无论是多少，都可以帮助其在比特币的动荡走势中安然度过。

市场的信心不是盲目的，Coinbase也在积极为自己背书。 根据Coinbase此前公布的财务数据，2021年第一季度，Coinbase新增用户1300万，营收18亿美元，利润是去年的两倍多。 即使按照零环比增长计算，Coinbase全年业绩也有望达到210亿美元。 如果算上上市后的提振，全年业绩甚至可以达到300亿。

“Coinbase选择先公布今年一季度的数据，显然是因为对一季度的数据非常有信心，现在看来这个数据还是挺亮眼的，作为Coinbase本身，也认为数据一季度的业绩将有利于提升上市时的估值。” 美国立言咨询公司创始人顾彦西指出。

尽管如此，Coinbase数据的飙升还是离不开近期币圈的“大火”。 数据显示，在收入来源方面，Coinbase约85.8%的收入来自客户交易手续费； 其收入的约10.6%来自其他收入。 这10%的其他收入也是Coinbase使用自有加密资产帮助客户完成交易的收入，但只是在交易系统意外中断期间。

阅文研究院高级研究员程宇认为，Coinbase钱包服务不会向用户收取加密货币存储费用，但当用户实际买卖比特币、以太坊等加密货币时，Coinbase会赚取手续费和佣金。 因此，Coinbase 的风险还在于它对交易费用的依赖。 交易热潮消退，手续费会大幅降低，这种盈利模式的可持续性不强。

出口，风险

对于 Coinbase 本身而言，风险来自其同行。 顾彦西指出，随着加密货币市场的成熟，交易费用可能会面临来自更便宜的竞争对手的压力。 例如，免佣金加密交易平台 Robinhood 已经允许投资者像 PayPal 和 Square 一样购买加密货币，投资巨头 Fidelity 也开始向合格投资者提供比特币指数基金交易服务。

事实上，Coinbase此前的估值曾引发市场动荡，BNB、HT、OKB等币圈龙头交易所的平台币暴涨。 毕竟从目前来看，在币圈交易规模上能与Coinbase匹敌的交易所并不多。 如果Coinbase市值1000亿美元，意味着当前币圈顶级加密货币交易所的价值被远远低估。

但与此同时，顾彦西也表示：“Coinbase 将面临来自 Kraken 和 BlockFi 等竞争对手的竞争压力。不过，预计近期美国将推出全国数字资产交易所牌照，Coinbase “将率先上市。加密货币交易所可能成为第一批获得此牌照的公司。因此，在很长一段时间内，Coinbase仍将处于非常有利的竞争地位。”

而且，与Coinbase不同的是，对手的风险清单中多了一项——比特币。 计划明年上市的 Kraken 联合创始人兼 CEO 杰西鲍威尔日前表示，比特币价格近几个月屡创新高，加上近期大量机构投资者进入加密货币市场月以来，平台交易量激增。 仅今年一季度，平台新增注册用户数就比去年下半年增长4倍。 期间，平台交易额达到1600亿美元，创历史新高，是去年的1.5倍。

不过尴尬的是，虽然Coinbase并未直接押注比特币，但如果比特币崩盘，Coinbase的交易量下降，可能会导致其股价遭受损失。 今年以来，比特币一路高歌猛进，最高值一度突破6.1万美元。 然而，当Coinbase去年底公开宣布上市时比特币价格被高估了吗，价格刚刚突破2万美元大关。

北京商报记者 陶峰常磊